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　　起原：中信建投证券计划

　　文|夏凡捷 李家俊

　　市集资金情谊捏续升温，诚然斜率并不笔陡，可能仍然简略提供一定的行情演绎空间，但部分办法还是升至较高位置，若慢牛行情演化为加快赶顶，不行漠视可能的阶段性脆弱风险。总体来看，表里部基本面和流动性条目无显耀利空，市集情谊和资金面尚未达到显耀全面过热，当今还够不上看空的条目，后续市集走势或将延续中期慢牛阵势。面前市集情况下，赛谈轮动仍是最显耀的行情特征，抽象胜率和赔率来看，在景气赛谈领域寻找低位新场合，或是短期更有性价比的选拔。行业要点存眷：通讯、计较机、半导体、传媒、新奢华、新能源、非银、有色等。

　　市集情谊投入亢奋区后指数加快冲顶

　　面前市集资金情谊捏续升温，诚然斜率并不笔陡，可能仍然简略提供一定的行情演绎空间，但部分办法还是升至较高位置，若慢牛行情演化为加快赶顶，不行漠视可能的阶段性脆弱风险。

　　投资者情谊指数在上周五和本周一进取冲破90投入亢奋区，市集由此出现加快冲顶的走势，驱散周五情谊指数已在95隔邻，尚未达到情谊偏激。从情谊指数几个主要分姿首的来看，面前市集正在走向全面过热景色，但这并不虞味着市集连忙就会出现大幅着落。

　　一些办法还是教导市集出现短期过热，如MA5换手率还是跳跃2%预警线，超买超卖办法还是特地接近20%。另一些办法则反应了面前市集的资金流入和全体强势情况，融资买入占比升至2020年7月以来最高水平，这解说了面前市集为何能无视一些短期过热信号连接高涨，超60MA办法升至91%以上，这一情况只在2014-2015年出现过，这教导咱们注意面前市集和2014-2015年牛市的某些相似性。

　　从各行业成交换手情况来看，市集来往结构尚未出现彰着恶化，TMT板块成交额占比升至37%，距离45%把握的前高以及40%的告诫水平还有一段距离；看相对换手率办法的话，TMT板块行业的拥堵度水平仍属中等。在后续利好音尘的催化刺激下，TMT行情或仍有攀升和扩散的空间。

　　资金面上，两融资金是近期市集最大的增量资金之一。6月下旬以来，两融资金净流入约3300亿元，本周前四个来往时净流入828亿元。另一方面，个东谈主投资者还莫得加快入场。面前股票型ETF全体仍然看护净赎回景色，双创关系ETF本周净流出约120亿元，评释市集行情尚未在个东谈主投资者当中形成一致共鸣。

　　赛谈轮动寻找低位新场合

　　总体来看，表里部基本面和流动性条目无显耀利空，市集情谊和资金面尚未达到显耀全面过热，当今还够不上看空的条目，后续市集走势或将延续中期慢牛阵势。

　　面前市集情况下，赛谈轮动仍是最显耀的行情特征，抽象胜率和赔率来看，在景气赛谈领域寻找低位新场合，或是短期更有性价比的选拔。

　　一、科技板块引颈A股放量高涨

　　本周A股放量高涨，上证指数冲破3800点关隘，创近十年来新高。市集交投活跃度捏续擢升，全市集成交额调解8个来往时冲破2万亿元，本周日均成交额达到2.6万亿元，仅次于旧年924行情首周。科技板块成为领涨干线，科创50指数创下2022年以来新高，半导体、AI算力、通讯引诱等TMT板块细分领域阐扬尤为超过。

　　音尘面上，英伟达暂停H20芯片出产，市集预期国内AI芯片厂商将加快填补高端算力缺口，寒武纪本周涨幅接近35%市值跳跃5000亿元，带动半导体板块情谊升温；DeepSeek-V3.1大模子发布，AI算力需求捏续超预期，鼓舞算力基础步调板块爆发，算力龙头海光信息本周高涨跳跃20%。

　　二、市集情谊投入亢奋区后指数加快冲顶

　　情谊和资金方面办法追踪不雅测来看，面前市集运行捏续升温，诚然斜率并不笔陡，可能仍然简略提供一定的行情演绎空间，但部分办法还是升至较高位置，若慢牛行情演化为加快赶顶，不行漠视可能的阶段性脆弱风险。

　　咱们构建并捏续追踪的A股投资者情谊指数在上周五和本周一进取冲破90投入亢奋区，市集由此出现加快冲顶的走势，驱散周五情谊指数已在95隔邻，尚未达到情谊偏激。从情谊指数几个主要分姿首的来看，面前市集正在走向全面过热景色，但这并不虞味着市集连忙就会出现大幅着落（因为市集情谊亢奋、空头回补、大宗资金涌入）。从历史教授来看，后续市集走势有两大可能：一是加快冲顶后出现大幅扶持，记号是情谊指数接近100（如2020年7月9-14日、2024年10月8-9日、11月11-13日）；二是情谊有所回落在90隔邻逗留，指数横盘震撼并为下一阶段的高涨累积力量（如2015年年头、2019年3-4月）。

　　一些情谊分姿首的还是教导市集出现了短期过热。一是5日平均换手率水平，历史上该办法跳跃2%后一段时候市集通常因为过热而回调，更大更热烈的行情中该办法可能跳跃3%并在随后激发更大幅度的扶持。本周换手率办法还是跳跃了2%预警线，教导市集还是投入来往过热。二是反应市集短期强残障水平的超买超卖，该办法4月中旬以来一直处于零轴上方，露馅市集捏续处于较为强势的景色。该办法距离零轴越远评释市集回转回调的压力越大，当今该办法还是特地接近20%，历史上看，该办法达到20%或30%后，市集通常出现彰着的超涨回落。

　　另一些情谊分姿首的则反应了面前市集的增量资金流入和全体强势情况，这解说了面前市集为何能无视一些短期过热信号连接高涨。一是融资买入占比，本周还是升至11.22%，为2020年7月以来最高水平，露馅杠杆资金情谊特地乐不雅，后续行情可期。二是超60MA（位于60周均线上方强势股比例）办法，本周还是升至91%以上，反应出面前市集的全体强势景色，这一情况只在2014-2015年出现过，这教导咱们注意面前市集和2014-2015年牛市的某些相似性。

　　从成交换手情况来看，面前全体市集和委果统共行业的换手率均有彰着抬升，除煤炭行业外，MA5换手率均处于近十年80%以上的历史分位水平。另一方面，市集来往结构尚未出现彰着恶化，TMT板块成交额占比升至37%，距离45%把握的前高以及40%的告诫水平还有一段距离；看相对换手率办法的话，TMT板块行业的拥堵度水平仍属中等。在后续利好音尘的催化刺激下， TMT行情或仍有攀升和扩散的空间。

　　资金面上，两融资金是近期市集最大的增量资金之一。6月下旬以来，两融资金净流入约3300亿元；本周前四个来往时净流入828亿元，成交额占比11.2%，还是跳跃旧年924行情期间水平。诚然两融余额正在接近历史新高，但两融余额占A股贯通市值比例仍处于中位水平，低于旧年和本年年头的水平，远低于2015年高点。

　　另一方面，个东谈主投资者还莫得加快入场。面前股票型ETF全体仍然看护净赎回景色，双创关系ETF本周净流出约120亿元，与旧年924行情期间创下的单周净流入接近1100亿元形成暴露对比；行业主题型ETF诚然本周有所流入，但主要聚首在金融地产、周期资源关系方进取，TMT关系ETF相通净流出，评释市集行情尚未在个东谈主投资者当中形成一致共鸣。

　　三、赛谈轮动寻找低位新场合

　　总体来看，表里部基本面和流动性条目无显耀利空，市集情谊和资金面尚未达到显耀全面过热，当今还够不上看空的条目，后续市集走势或将延续中期慢牛阵势。

　　另一方面，如咱们在2025中期策略《变革大期间，赢在新赛谈》中所强调的，在宏不雅经济暂未迎来全面复苏之前，具备结构性景气的新赛谈场合或将成为最要害的投资赢输手。

　　面前市集情况下，赛谈轮动仍是最显耀的行情特征，抽象胜率和赔率来看，在景气赛谈领域寻找低位新场合，或是短期更有性价比的选拔。

　　泡泡玛特公布2025上半年财报，功绩收场爆发式增长。2025上半年，公司收场营收138.76亿元（同比+204.4%），归母净利润45.74亿元（同比+396.49%），上半年营收及净利润已超2024年全年水平，行业龙头地位进一步巩固，毛利率擢升至70.34%，创历史新高。增长中枢驱能源来自三方面：大家化布局奏效显耀（国外收入55.9亿元，同比+440%）、IP矩阵策略升级（毛绒居品首超手办，占比44.2%）、全渠谈遵循擢升（大家门店571家，会员复购率50.8%）。据王宁暗示，瞻望2025全年营收有望达到300亿元。

　　反内卷政策再度升温。8月19日，多部委调解召开光伏产业茶话会，进一步轨范光伏产业竞争次序。会议主要筹办了四大场合。一是加强产业调控。强化光伏产业姿首投资惩办，以市集化法治化神情鼓舞过期产能有序退出。二是扼制廉价无序竞争。健全价钱监测和居品订价机制，打击低于老本价销售、舛误营销等非法非法行为。三是轨范居品性量。打击裁减质地管控、虚标居品功率、骚扰学问产权等行为。四是因循行业自律。证据行业协会作用，观念平允竞争、有序发展，强化技能立异引颈，严守质地安全底线，切实爱戴行业精好意思发展环境。8月22日，磷酸铁锂行业闭门会在深圳召开，这次会议议题是筹商行业内卷及去过期产能决策、全产业链低碳转型旅途。

　　光热发电有望迎来质变。连年来光热发电新增装机规模彰着提速，但装机基数仍然较小，不同庚度光热装机呈现彰着波动，主要原因包括光热发电经济性不足、电价等政策不细则性导致的波动等。受益于引诱国产化替代、市集竞争和规模化发展，光热发电姿首单元造价水平捏续下降，近3年来光热发电投资老本降幅超40%。在青海省现行光热电价政策下，光热发电还是初步具备经济性。光热发电当作高矜重性的可再生能源，对构建新式电力系统具有垂危兴致，行业发展后劲大。

　　卫星互联网设置彰着提速。我国GW星座由12992颗卫星构成，2024年2月至2024年10月，已完成三次高轨卫星的辐射，从2024年12月于今，连接完成了低轨01-07组卫星的辐射，其中01-05组的相邻辐射时候斥逐至少为一个月，部分斥逐达到2个月以上，而05-07组的相邻辐射斥逐约3-5天。8月13日，卫星互联网低轨08组卫星辐射起飞，卫星成功投入预定轨谈，辐射任务获取圆满成功，这次辐射是“国网（GW）星座”第八次批量组网辐射，距离8月4日的07组卫星成功起飞，斥逐时候为9天。辐射频率显耀提高，或标明我国卫星互联网启动投入高密度组网期。面前我国卫星互联网星座设置责任彰着提速，卫星通讯当作大地蚁合的垂危补充技巧，也或将在异日6G“六合一体化蚁合”中证据垂危作用，提倡存眷卫星制造产业链及卫星末端产业链。

　　（1）内需因循政策成果低于预期。如若后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以规复，通胀捏续低迷，奢华未出现彰着提振，企业盈利增速捏续下滑，经济复苏最终证伪，那么全体市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会面对修正。

　　（2）好意思国对华加征关税风险。如若好意思国对华加征关税幅度超出市集预期，同期通过各式制裁措施和挟制技巧扼制中国居品通过转口营业等渠谈投入好意思国，可能对中国出口和经济增长带来较大负面冲击，同期影响A股基本面和投资者风险偏好。

　　（3）好意思股市集波动超预期。若好意思国经济超预期恶化，或好意思联储宽松力度不足预期，可能导致好意思股市集出现较大波动，届时也将对国内市集情谊和风险偏好形成外溢影响。

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